算賬：京東牽手騰訊這一年，賺大了
[導(dǎo)讀]換個角度看2014年的京東財報。列出三個沒有騰訊入股，就很難發(fā)生的變化，至于物流之類的屬于京東持續(xù)的戰(zhàn)略，不算騰訊的增量。
2014年3月10日，京東正式拿自己的股份買了騰訊的入口，在BAT的競爭中站隊。今天，讀讀剛剛發(fā)布的京東2014年財報就會發(fā)現(xiàn)，一年前京東的那個決定賺大了。
不管是“易迅難整合”、“價格太高”、“費用大，微信手Q入口太貴”很多當時的不看好的理由其實都并沒有說錯，易迅的團隊大量流失、騰訊的移動入口一直沒有太好的GMV貢獻，而買騰訊電商業(yè)務(wù)的無形資產(chǎn)攤銷直接導(dǎo)致了2014年京東的虧損。但和收獲來說，這些都不值一提。
列出三個沒有騰訊入股，就不可能發(fā)生的變化，因為物流之類的屬于京東持續(xù)的戰(zhàn)略，不算騰訊的增量。
一、活躍用戶數(shù)翻倍增長，和阿里之間的天坑填了一半
雖然京東早坐穩(wěn)了僅次于阿里的電商老二位置，但差距一度是令人絕望的。從2014年兩家公司上市以來，一些數(shù)據(jù)終于有了可信的渠道。GMV和盈利能力暫且不說，根本上，活躍用戶的差距幾乎難以追趕。2013年Q4時，阿里活躍用戶2.31億，是京東4730萬的近5倍。而很明顯，京東在一二線城市的滲透率已經(jīng)比較充分，擴展新用戶成本很高。但在2014年底，阿里的活躍用戶是3.3億，京東已經(jīng)追到了9660萬，接近三分之一的比例。
上了規(guī)模后，用戶的自然增速做到50%就算極佳，超過的部分，就是微信、手Q入口的價值。而且，這樣的結(jié)果，其實是半年的效應(yīng)。2014年3月宣布入股，之后是重組和磨合期，微信入口是6月底才上線，而手機QQ的入口更晚。如果能在2015年繼續(xù)發(fā)酵入口的新用戶吸引能力，京東有望在2015年底將活躍用戶追至阿里的一半以上，若真實現(xiàn)了，阿里和京東就算站在同一個級別在競爭了。
更大的價值不在絕對數(shù)，而在新用戶分布。京東商城CEO沈皓瑜在財報分析師會議上解釋，微信和手機QQ的用戶來自低線城市的用戶比例更高。雖然的確之前京東就開始了三至六線城市的全國大篷車推廣，也開始了村鎮(zhèn)網(wǎng)點的計劃，但生效速度，遠沒有手機QQ來得快。另一個分析需要注意的是，在三至六級城市，手機QQ的覆蓋和活躍是高于微信的。
二、估值從80升到380億美元
上市前看估值，上市后看市值。下圖是京東SEC數(shù)據(jù)中從2011年的公司公允價值?？梢钥吹?，2013年年底80億，到2014年3月11日的157億，中間接近一倍的增長，來自騰訊的入股。
這個表格繼續(xù)下去，是京東5月的IPO，19美元的上市價格，京東市值為260億美元。到昨日收盤，京東的股價停在了每股27.53美元，市值380.4億美元，其股價昨晚也一度沖破29美元，市值超過400億美元。
為什么說市值的增長和騰訊不無關(guān)系？2014年2月，京東開始路演，多次遇冷，不斷的虧損和持續(xù)的市場化并沒有讓投資者看好上市的價格。而到2014年5月，拿下騰訊投資后的京東在香港啟動IPO首次路演時，一路受到追捧。登陸納斯達克當天，納斯達克CEO也將交易所的象征“銅牛”揭幕的資格給了劉強東，差別明顯。
對于京東這樣一直行走在虧損和盈利平衡木上的企業(yè)，估值的重要性，就在于可以不斷融資補充彈藥。2014年底，京東賬上現(xiàn)金及等價物超過300億人民幣，是2013年年底2倍不止。只有這樣的資本，劉強東在物流和金融等領(lǐng)域的投資戰(zhàn)略才能大膽執(zhí)行。
三、毛利率改善，初步具備規(guī)?；芰?/strong>
乍一看，2014年這家知名的虧損企業(yè)繼續(xù)虧損（京東員工過年回家一定會被父母問你們公司不賺錢怎么能過下去的），而且是50億人民幣。但除去劉強東那筆6億美元的獎勵、買騰訊電商的無形資本攤銷，Non-GAAP（非美國公認會計準則）準則下，京東在華爾街分析師預(yù)測虧損的情況下居然賺錢了。
財報數(shù)據(jù)一大堆，只看最有意義的，盈利與虧損的核心，在于毛利率高于費用+運營成本，在過去四年，京東的費用和運營成本一直保持100%的絕對增速，但這都是基于接近100%的營業(yè)額增速下，按占比來看，京東的費用和運營成本保持在10%到12%左右，也就是說，毛利率高于這個值，就能賺錢。
從2012年1季度，京東7.5%的毛利率開始，京東不斷提高，到2013年Q1（上市前沖盈利）達到了10.7%，就一度實現(xiàn)平衡，到2014年的四個季度，分別是10%、11%、12.2%、12.7%。到最后一個季度，創(chuàng)新高。2015年只要京東保持這個毛利率，盈利就不再遙遠。而因為京東GMV的總量已經(jīng)相當高，1個點足以達成規(guī)?；?
多說幾句毛利率持續(xù)改善的三個關(guān)鍵點，一、第三方平臺貢獻GMV超過50%。二、非電子家電產(chǎn)品貢獻GMV比例從一年前的35%，升至45.9%，三、廣告、金融等新興業(yè)務(wù)增長均超過100%。
如果上面一段話不夠直觀，那你只需要明白，這些業(yè)務(wù)的毛利率都比京東起家的PC、手機毛利率高太多，業(yè)務(wù)的比例越大，整體越賺錢。
毛利率提升和騰訊入股的關(guān)系是什么？騰訊的入股，實際上給京東掛上了一層和以前完全不同的面紗，就是數(shù)碼電子強。騰訊的無孔不入，讓京東成為了一個后端無差別電商購買平臺的角色。一直想提升女性消費者數(shù)量、想多賣服裝，騰訊給了最后這一下里。真的，2014年間，有多少從騰訊新聞、微信、QQ、彈窗上看到購物就直接下單，直到收貨才知道買的是京東的消費案例。
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